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上周（20200518-0524）国际油价继续在基本面改善及原油去库推动下震荡上行。截至上周五（5月22日），布伦特、WTI原油期货结算价格分别为35.13美/桶、33.25美元/桶，分别较前周上涨8.09%、12.98%。不过，在5月22日当天，油价受国际贸易紧张局势加剧影响，盘中一度下跌近10%，周内以市场风险偏好情绪降温收尾。在这一轮上涨行情中，伴随着不可忽视的风险因素。后市油价涨势或受到一定压力，不确定性的存在可能造成市场的动荡。
从涨幅来看，上周Brent-WTI价差继续缩窄至1.88美元/桶，WTI上涨速度明显快于布伦特原油，成为近期油价走势变动的先行者。
数据来源：Wind
近期油价的快速上涨来自于供需趋向再平衡。
需求面上，亚洲地区与欧美疫情先后趋向稳定并开启复工复产，原油消费正在复苏。上周五（5月22日），国际学术期刊《柳叶刀》公布全球首个重组新型冠状病毒疫苗（“Ad5”新冠疫苗）Ⅰ期临床试验结果，称研究结果显示，该疫苗是安全的、人体耐受性良好，且能够引起人体免疫系统对新冠病毒的免疫反应。后续疫情控制得以望见曙光。
供给方面，欧佩克+减产成为油价上涨的一大重要推力。有消息指出，欧佩克秘书长巴尔金都对油价反弹和欧佩克组织遵守最新减产协议感到满意。巴尔金都表示，石油市场对这一历史性协议以及各成员国积极执行减产协议做出了积极反应，供需基本面正逐步稳定趋同。在本轮减产中，俄罗斯一反先前的态度，减产执行力度较大。消息人士透露，5月1-19日，俄罗斯石油产量约为872万桶/日，已接近850万桶/日的欧佩克+限产配额。
IHS Markit在一份报告中称，预计今年第二季度全球石油工业历史上料出现最大规模的产量减产和停产，石油产量料将减少1700万桶/日，其中原油近1400万桶/日。
此外，上周EIA原油库存意外下降也对国际油价形一大利好。从EIA上周三（5月20日）公布的数据来看，5月15日当周美国商业原油库存减少498.2万桶至5.26亿桶，而市场预期为增加110万桶。成品油方面，汽油库存增加283万桶，预期为减少210万桶；馏分油库存增加383万桶，预期为增加140万桶。成品油表现不及市场预期。
数据来源：Wind
但是，油价飞速上涨的态势能维持多久？
尽管有一系列消息和数据显示当前油价前景较为乐观，但并不意味着这种价格上涨的速度能长期维持。一方面，需求端恢复仍然存在不确定性；另一方面，供给端的产量也随着油价回升带来更多的担忧。
需求端决定着油价曲线上升的上限。目前我国疫情控制稳定，复工复产形势良好，但疲弱的外需也意味着经济上升受到拖累。海外方面，市场重点关注的美国经济前景也令人忧虑。美联储主席鲍威尔在近期表态中提及，美国经济的复苏之路面临着全新的不确定性。近期美联储在不考虑进入负利率的同时继续加码财政政策，市场预计到6月FOMC会议前，美联储可能都将维持观望态度。此外，美国当前疫情形势不容乐观。WHO最新公布的数据显示，全球新冠肺炎确诊已超出520万例，其中美国确诊超出156万例。虽然美国每日确诊人数正在减少，但因基数较大，市场担忧美国“带病”复工将造成疫情的二次爆发。
图片来源：World Health Organization
在供给端，市场对原油减产依然存疑。中金公司在研报中认为，5月上半月欧佩克+Y原油产量确有减少，但整体减产纪律较差，执行率不达五成；新的减产协议约束着产油国生产，但并不意味着欧佩克+市场策略从“保份额”转向“保价格”，石油市场的份额之争仍在继续。
本轮减产协议确定时，美国并未有明确减产数目的表态。此前油价暴跌严重影响美国页岩油生态，美国原油走进被动减产阶段。近期随着油价回升，市场开始担忧美国页岩油商将恢复原油生产。澳洲联邦银行（CBA）表示，随着油价走高，美国原油产量料将以快于预期的速度恢复。此前达拉斯联储主席卡普兰也表示，美国原油关闭规模可能已经达到峰值。从上周贝克休斯公布的数据来看，截至5月22日当周，美国石油钻井总数较前周下降21口至237口，再创年内新低，闲置产能后续或将带来较大的增产空间。
数据来源：英为财情
综上可知，尽管供需正在走向再平衡，但后市油价走势仍然存在一定的变数。如果供给端的减产和需求端复苏不能有力推动油价上涨，那么油价这一轮的过快上涨可能只是阶段性的反弹，后续还会迎来降温。另外，在关注基本面几大不确定性因素的同时，也要警惕原油市场动荡加剧的风险。就目前而言，市场对国际贸易风险担忧情绪加重，大宗商品局势并未明朗。在上周，还有一则消息引起市场关注。上周四（5月21日），美国国家海洋和大气管理局（NOAA）发出警告，今年将有多达19场热带风暴袭击美国，共计可能形成6到10个飓风，其中3到6个飓风的风速将达到每小时111英里或者更高。上上周六，今年的第一个热带风暴“亚瑟”已悄然袭击了美国东海岸，但并未引起注意，“亚瑟”形成的时间也比传统的大西洋飓风季开始的时间（6月1日）提前了半个月。美国东北部区域与墨西哥湾炼厂分布较为密集。从上述成品油库存情况来看，原油产业链下游需求相对低迷。若飓风来袭造成炼厂停产，将进一步削弱下游需求，引发价格波动。
数据来源：Wind
现货市场方面，全球多数原油现货价格上涨，布伦特原油现货价格继续自此前高位下跌。
数据来源：Wind
国内油市方面，上周SC原油期货价格震荡上行。
金融市场方面，基金持仓数据显示原油投资者看多意愿升温。5月19日报告期数据显示，布伦特总持仓增加11495手，管理基金多、空分别增加1112手和减少2623手，净多头增加3735手；WTI总持仓减少89271手，非商业多、空头分别减少17540手和20124手，净多头增加2584手。5月19日为WTI原油6月期货合约最后交易日，5月30日布伦特原油7月期货合约将结束交易。
数据来源：Wind
上周大类资产中，原油期货继续领跑，美国三大股指全线上涨，全球债市涨跌不一，金价下跌。
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来源：上海石油天然气交易中心
